Thomas Daniels
Galaxy Digital warnt, dass Robinhoods Initiative, Aktien über die kommende Blockchain – genannt „Robinhood Chain“ – zu tokenisieren, Liquidität von zentralisierten Börsen wie der NYSE abziehen könnte. Diese Verlagerung gefährdet wichtige Einnahmequellen aus Handelsgebühren und Marktdatenverkäufen.
Auf der EthCC 2025 stellte Robinhood-CEO Vlad Tenev das Konzept der Robinhood Chain vor, einer Ethereum-kompatiblen Layer-2-Plattform, die auf Arbitrum Orbit aufbaut. Die Plattform ermöglicht es Nutzern, tokenisierte Aktienderivate direkt in der Blockchain zu handeln und so die traditionellen Handelszeiten zu umgehen.
Tenev erklärte, dass Robinhoods proprietäre Token-Engine echte Aktien – verwahrt von einem US-Broker-Dealer – in handelbare Token umwandeln wird. Nutzer können diese Token selbst verwahren oder über dezentrale Anwendungen handeln. Nahezu sofortige Abwicklungen werden den Handel zunächst rund um die Uhr ermöglichen, geplant ist ein 24/5-Betrieb. Robinhood nutzt die kürzlich erfolgte Übernahme der Krypto-Plattform Bitstamp zur Umsetzung des Projekts.
Wettbewerbsherausforderung für TradFi-Giganten
Galaxy Digital stellte in einer Analyse vom Freitag fest, dass Robinhood durch die Platzierung von Vermögenswerten in der Blockchain die konsolidierten Liquiditätspools untergräbt, die Börsen wie der NYSE seit langem zugrunde liegen. „Dies stellt die starke Konzentration von Liquidität und Aktivität, die den großen TradFi-Börsen ihren Wettbewerbsvorteil verschafft, direkt in Frage“, heißt es in dem Bericht.
Die Architektur der Plattform ähnelt Rollup-Modellen wie Coinbase Base, wo zentralisierte Sequenzer die Einnahmen aus Transaktionsgebühren erfassen. Galaxy schätzt, dass Coinbase Base täglich über 150,000 US-Dollar an Sequenzergebühren generiert. Durch die Kontrolle über seinen Sequenzer und seine tokenisierten Vermögenswerte kann Robinhood jede Phase des Handelslebenszyklus monetarisieren – von der Off-Chain-Ausführung bis zur On-Chain-Nutzung.
Programmierbarkeit und DeFi-Anwendungsfälle
Neben verlängerten Handelszeiten bieten tokenisierte Vermögenswerte programmierbare Funktionen – beispielsweise die Verwendung tokenisierter Aktien als Sicherheit im dezentralen Finanzwesen (DeFi) oder die Automatisierung von Dividendenausschüttungen. Diese Möglichkeiten bieten einen Wettbewerbsvorteil gegenüber herkömmlichen Aktien. Galaxy Digital warnt: Wenn sich traditionelle Börsen nicht anpassen, laufen sie Gefahr, „zu Verwahrern einer weniger funktionalen Version derselben Vermögenswerte zu werden“.
Risiken und regulatorische Unbekannte
Das Modell bietet zwar innovative Vorteile, birgt aber Volatilitätsrisiken. Privatanleger könnten mit starken Preisschwankungen über Nacht konfrontiert sein. Regulatorische Unklarheiten verkomplizieren die Situation zusätzlich: Obwohl die Token von Robinhood zunächst in der EU verfügbar sein werden, hat die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) bisher keine Stellungnahme abgegeben. Die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) hat die SEC aufgefordert, den Handel mit tokenisierten Aktien außerhalb der NMS-Verordnung abzulehnen.
